日前，香港往復所全資附庸公司香港集中往復悉數(shù)限公司（以下簡稱“香港聯(lián)交所”）刊發(fā)相關(guān)優(yōu)化初度公開招股（以下簡稱“IPO”）市集訂價及公開市集的冷落商量文獻，面向市集公開征求意見三個月云開體育，征求意見于2025年3月19日終了。

　　商量文獻共包含10條推行，文獻刊發(fā)后，激勉機構(gòu)投資東談主熱議。

　　其中，磋議最為熱烈之處在于基石投資監(jiān)管禁售期調(diào)度——斟酌允許基石投資者考慮證券“分階段解禁”，當中50%的考慮證券可在上市后三個月后消滅禁售規(guī)定，其余的考慮證券則在上市后六個月后統(tǒng)統(tǒng)解禁。

　　對此，基石投資者舉雙手贊譽，以為該調(diào)度有助于其更快地調(diào)度投資組合或獲取收益，為一級市集注入更多資金。

　　二級市集投資東談主也較為贊譽，因為其不錯在新股上市后“撿漏”，以更低的價錢買到更好的股票。

　　然而，PRE-IPO投資者卻頗為不安。“要是新股一上市基石投資者即可進行拋售，股價下落將更為嚴重，那么PRE-IPO可能沒錢可賺乃至耗損。這將進一步轉(zhuǎn)變一級市集投資邏輯。”受訪東談主士告訴21世紀經(jīng)濟報談記者。

　　除了基石投資禁售期調(diào)度，市集東談主士對商量文獻中的多項推行相通有所冷落。比如，商量文獻第十條，公開認購回撥比例方面，有私募投資東談主冷落設(shè)定為20%而非10%。

　　與此同期，受訪東談主士對商量文獻多數(shù)推行握復古格調(diào)，比如，有受訪東談主士提到，商量文獻冷落放寬些許對公眾握股量規(guī)定的章程，這將緩解企業(yè)IPO前的融資規(guī)定，為更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市提供便利。

　　日前，香港聯(lián)交所發(fā)布優(yōu)化IPO市集訂價及公開市集的冷落商量文獻，波及基石投資東談主禁售期鐫汰、公眾握股量詭計依據(jù)表示、公開認購回撥比例調(diào)度等。

　　在受訪東談主士看來，文獻舉座有助于提高港股流動性，利好IPO生態(tài)的精粹發(fā)展，但其中個別條件，備受市集熱議。

　　其中，熱議最強烈的是基石投資監(jiān)管禁售期鐫汰。

　　商量文獻就基石投資的監(jiān)管禁售期征詢市集意見，是否復古保留基石投資者上市日歷后至少六個月之禁售期章程；或斟酌允許基石投資者考慮證券“分階段解禁”，當中50%的考慮證券可在上市后三個月后消滅禁售規(guī)定，其余的考慮證券則在上市后六個月后統(tǒng)統(tǒng)解禁。

　　在港股現(xiàn)行章程下，承襲H股上市的，基石投資者禁售期為6個月、PRE-IPO等后期投資東談主禁售期為12個月；承襲紅籌架構(gòu)上市的，禁售期合資為6個月。

　　倘若按照該條商量文獻后半部分奉行，意味著基石投資者在新股上市后3個月即可拋售半數(shù)股票，剩余半數(shù)股票可于6個月后解禁。此種情況下，基石投資者的解禁工夫?qū)⒄弥缬赑RE-IPO投資者。

　　“基石投資者在企業(yè)初度公開募股時即加入其中，入股價錢遠低于PRE-IPO投資者等后期投資者。企業(yè)上市后以調(diào)換股價拋售股票，基石投資者每股收獲遠高于PRE-IPO投資者。”受訪東談主士分析談。

　　“一級投資東談主需要實時退出繼而進行新的投資，因此，巧合候決定一級投資東談主是否出售股票的根底，不是股價是否依然粗略響應企業(yè)的應有價值，而是該筆投資是否依然匡助投資東談主賺足了錢。要是股價依然粗略得志此前贏利期待，即使股價低于公司價值、存在一定上行空間，一級投資東談主仍然可能選拔退出收獲。而在市集流動性欠佳之時，基石投資東談主廣泛拋售股票，可能會導致股價大幅下落，要是股價降幅過大且遲遲無法回升，PRE-IPO投資東談主贏利效應將大打扣頭。”上述東談主士示意。

　　針對這一章程，有同期作念一級市集PRE-IPO和二級市集的投資東談主告訴記者，“要是港股基石投資東談主禁售期再鐫汰，咱們以后只作念二級，不投PRE-IPO了。基石投資東談主禁售期鐫汰，二級投資東談主不錯‘撿漏’，PRE-IPO投資性價比大降。”

　　該東談主士口中所謂的二級投資東談主“撿漏”，是指新股上市后短期內(nèi)股價彰著下降，繼而使得二級投資東談主粗略以較低的價錢首先優(yōu)質(zhì)股票。除了基石投資東談主禁售期鐫汰，此番港交所IPO商量文獻中，還有一條可能導致新股上市后股價下降。

　　該章程為：冷落章程由公世東談主士握有的股份中有一定部分在上市后即可解放往復，以提供更多流動性。

　　值得貫注的是，在港股，公世東談主士并不僅僅散戶投資者，部分機構(gòu)投資者也屬于公世東談主士之列。有PRE-IPO投資東談主以為，要是新股上市公世東談主士即可解放往復，相通可能導致股價大幅下落。

　　不外，不同投資東談主關(guān)于上述策略的不雅點存在較大不對，反對鐫汰基石投資者禁售期與公世東談主士上市即可解放往復的，以PRE-IPO投資者為主，基石投資東談主、二級市集投資東談主則大多數(shù)握接待格調(diào)。

　　比如，某券商提到，香港聯(lián)交所本次修改國法旨在盡量普及市集流動性，幸免上市后運動盤太小而導致的市集大幅波動。這一調(diào)度，關(guān)于而后的刊行，普及了一定的難度，但也故意于促使投行挑選更好的意見到香港市集。

　　關(guān)于港交所擬IPO企業(yè)，尤其是大市值企業(yè)來說，此番商量文獻具有多厚利好。

　　最初，確保刊行東談主在上市時有奢侈的股份供公眾投資者往復；與此同期，放寬些許對公眾握股量規(guī)定的章程。

　　字據(jù)受訪東談主士分析，這將有助于攻訐一級市集投資比例低的大市值公司上市前融資壓力。

　　“一個一又友的企業(yè)準備IPO時估值100億港元，一個一級市集推動齊莫得。按照公眾握股數(shù)目最低25%詭計，該企業(yè)需要融資至少25億港元，但獲取如斯大體量融資的難度很大。”受訪東談主士分析談。

　　要是如商量文獻所言，公眾握股量規(guī)定得以放開，此類企業(yè)的上市便利度則會大為普及。

　　其次，A股港股雙重上市正在成為更多企業(yè)的選拔，文獻對此門檻也進行了革新。

　　商量文獻提到，冷落攻訐A+H股刊行東談主須于香港上市的最低H股數(shù)門檻至發(fā)售股份須占該等A+H股刊行東談主并吞類別已刊行股份（不包括庫存股份）總額至少10%；或考慮H股于上市時有至少為30億港元的預期市值，并由公世東談主士握有。

　　在某券商投行東談主士看來，小市值公司難以得志這一要求，該章程體現(xiàn)出香港聯(lián)交所但愿粗略有更多優(yōu)質(zhì)意見到香港市集。

　　與此同期，商量文獻亦對回補機制進行調(diào)度，冷落賜與上市刊行東談主彈性，生動選拔將公開認購的運轉(zhuǎn)分撥份額設(shè)定為5%，并承襲回撥上限為最高20%的回補機制（現(xiàn)行章程回補機制的回撥上限為最高50%），或?qū)⑦\轉(zhuǎn)分撥份額設(shè)定為至少10%，而莫得回補機制。

　　字據(jù)受訪東談主士分析，在港股，打新分為公開配售和外洋配售，公開配售面向散戶，外洋配售面向機構(gòu)。要是散戶投資者罕見一定倍數(shù)，屬于機構(gòu)投資者的外洋配售額度將被回撥一部分至散戶的公開配售。

　　“在港股現(xiàn)存章程下，要是達到回撥上限，機構(gòu)和散戶將各占50%。巧合候，有些東談主把散戶倍數(shù)抽到很高，公司刊行難度大則丟給散戶，如斯容易割散戶韭菜。”受訪東談主士示意，“冷落將回撥比例規(guī)模為20%，10%比例有些偏低。”

連累裁剪：李桐 云開體育